基金份額一旦能在鏈上轉移，就不只是一筆投資：它可以兌換流動性、成為 DeFi 儲備，甚至被拿來作為衍生品保證金。用途變多，金融連結與資訊缺口也一起變大。
原始文章發布：2025 年 9 月 24 日
來源：Federal Reserve Bank of New York · Liberty Street Economics
本文整理作者觀點；不代表 Federal Reserve System 立場。
原文先區分「代幣化」與單純數位化。債券、股票與貨幣市場基金原本各有集中式的帳簿、確認、清算與結算中介；代幣化後，基金份額變成可在共同帳本上更新所有權的數位請求權。
這不保證更快或更便宜。紐約聯邦準備銀行特別提醒，分散式帳本的差別在於共同可驗證的紀錄、可程式化的限制或公司行動，以及附加式的可稽核歷史。真正的問題是：這些特性會讓基金份額被接到哪些新用途。
文章指出，美國代幣化活動主要集中在貨幣市場基金與私募基金。兩者的監管與揭露邊界不同：私募基金可豁免許多適用於貨幣市場基金的要求，外界未必能看見其流動性管理是否具備相同約束。
作者列出當時幾個代表性產品：Franklin Templeton 的 FOBXX、Circle／Hashnote 的 USYC、WisdomTree 的 WTGXX，以及 BlackRock 的 BUIDL。這些例子是 2025 年 9 月文章中的市場快照，不是對現況規模或投資價值的背書。
傳統基金份額主要用來持有價值；代幣化後，發行人可以建立讓份額與更常用的數位支付資產交換的機制。原文以 BUIDL、FOBXX 與 USDC 的即時交換池為例：持有人因而能在原本不存在的次級市場中，將份額用於交易。
這不是宣稱基金份額已經等同貨幣，而是描述一個新的市場安排：基金份額能在特定規則與合約下，成為可換取流動性的資產。
作者也整理兩條延伸路徑。第一，部分 DeFi 產品把 BUIDL 等代幣化基金份額放進儲備；相較於不付息的穩定幣，這類份額可提供收益型的價值儲存功能。第二，份額可被用於回購與衍生品交易的保證金，讓鏈上資產開始接到加密與傳統市場的抵押品鏈條。
結論並不樂觀或悲觀。文章說，目前仍難判斷它們對金融系統的影響；使用情境仍多在數位資產生態，且實際使用方式存在不透明、廣泛接受度的證據有限。值得追蹤的是：一旦採用擴大，傳統金融與數位資產的互連可能隨之增加。
「代幣化不會自動讓基金變成貨幣；它先讓基金進入新的流動性、儲備與抵押品關係。」
依紐約聯邦準備銀行 2025 年文章整理，不是原文逐字引述。這是閱讀視角，不是投資建議或產品風險評級。