先機構，後散戶，
真實資產才會搬上鏈
Real Finance 共同創辦人暨營運長 Valentin Dimitrov 在 When Shift Happens 的 Drops 系列裡，講了一個和多數加密專案相反的賭注：不是先吸引散戶、再等機構跟進，而是先把監管、託管與合規結構搭好，讓機構願意把債券、私募信貸、商品與房地產搬上鏈，散戶與流動性才會跟著來。
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Real Finance 共同創辦人暨營運長 Valentin Dimitrov 在 When Shift Happens 的 Drops 系列裡，講了一個和多數加密專案相反的賭注：不是先吸引散戶、再等機構跟進，而是先把監管、託管與合規結構搭好，讓機構願意把債券、私募信貸、商品與房地產搬上鏈，散戶與流動性才會跟著來。
Valentin 的背景不是工程師，而是政策圈。他做過政策制定者，當過歐洲議會 ECON（經濟事務）委員會的顧問，待過 VTB Capital 的投資銀行團隊，後來在一檔基金中基金管理過要分配給歐盟中小企業、超過 6 億歐元的資金。他和共同創辦人 Ivo 在那裡相遇，最後決定一起做 Real Finance。
正因為來自傳統金融與政策端，他對採用順序有個和市場主流相反的判斷：多數人以為「散戶先進場，機構才跟上」，他認為其實是反過來的。所以專案的第一步不是炒社群，而是先把它結構成「在法規上合規、機構容易進來互動」的樣子。他說，這個政策制定的底子，正好給了他把區塊鏈專案結構化的起點。
使命被他講得很大：自由化金融市場、把盡可能多的金融資產搬上鏈，讓它變成一個任何人都能自由進入的全球經濟。背後的痛點很具體——交易股票得等市場開盤、等結算，而區塊鏈是 24/7、即時結算，可以隨時隨地交易。
Real Finance 是一條為「真實世界資產代幣化與全生命週期管理」量身打造的 Layer-1 區塊鏈。要被搬上鏈的，是構成傳統金融經濟的那些東西：債券、私募信貸、商品、房地產。Valentin 說，當初他和夥伴想過只做一個平台，但結論是「乾脆把背後整套基礎設施都做了」。
技術上，它用 Cosmos SDK 的 Layer-1 堆疊、Tendermint 的權益證明共識，並刻意做到 EVM 相容——這意味著以太坊上既有的 RWA 相關 dApp，可以用「幾天、而不是幾個月」的時間部署到 Real Finance 上。他強調他們沒有重新發明開發體驗，只重寫了對 RWA 最關鍵的那幾塊：資產的 metadata 結構、驗證者框架、資料如何餵進來，以及復原機制。
Valentin 說，這個領域最大的缺口其實是「信任」。當一間機構考慮把 10%、20% 的資產搬上鏈，他們先看的是合規，再看技術。所以 Real Finance 把自己放進現有監管框架裡：公司受歐盟與 MiCA 框架監管，另外在瑞士楚格（Zug）設了一家持有完整 FINMA 牌照的子公司，任何需要金融牌照授權的服務都走那裡。
更關鍵的是託管。他強調資產是放在受監管的託管機構裡，鏈上的數位表述在法律上和真實資產綁定，實體資產不會移動、代幣在外流通的同時資產仍被保管。這也是他們和維也納私人銀行（Vienna Privatbank）合作如此重要的原因——讓他們能保證真實資產的託管，代幣化才算做對。
他的邏輯是：與其讓發行方自己做代幣化（他說那「通常就是行不通」），不如把一間信譽良好、受監管的機構帶上鏈。當投資人看到「一間公開上市的奧地利銀行在 Real Finance 上提供它的產品」，信任就建立起來了。
Real Finance 的資本結構有兩條軌。它要發行名為 ASSET 的原生代幣，用於交易手續費、智能合約執行、業務驗證者質押、災難復原機制等——這條軌面向加密原生社群，以及想參與網路的企業與機構。另一條是股權：給那些不想把代幣放上資產負債表、但仍想參與公司、分享未來營收的機構投資人。Valentin 說，公司還計畫在歐洲主要交易所之一公開上市，讓更多機構用他們熟悉的方式參與。
募資方面，他說公司完成了一輪 2,900 萬美元、估值 2 億美元的募資（其中約 2,500 萬是股權、400 萬是代幣，兩者都以約 2 億美元計價），領投是 Nimbus Capital。他們也敲定了和維也納私人銀行、一檔 8,000 萬美元 AUM 基金的機構合作，並有一筆與管理約 600 億美元資產的主權基金的合作，正處於簽約前最後階段。
代幣怎麼定價，他講了一個和多數專案相反的選擇：發行時的全稀釋估值（FDV）定在 4,000 萬美元，而募資估值是 2 億美元。他說多數專案想一開始就把數字衝高，他們選擇「把錨定壓低、把上漲空間留給市場」，前提是投資人是長期對齊、不會一開盤就拋售。他把第一年的目標講得很明確：12 個月內達成 5 億美元的代幣化資產，並說這個數字是根據已簽約的機構合約推估，不是憑空喊的。
Valentin 說，他對加密最興奮的，是它正在「成熟」——不再只是過去那個被當成投機的市場，而是往更成熟的方向走。他和夥伴反覆講的一句話是：數位經濟必須和真實經濟互動，才能真正成長、達到真正的採用。看到機構進場、新技術、新專案、各種借貸協議出現，正是讓他最興奮的方向。
他也給了一個對 builder 的提醒：如果你相信 RWA 會是接下來最大的敘事——他引用「到 2030 年有 30 兆美元資產要被代幣化」的說法——那就該為機構而建。因為在他的判斷裡，是機構把散戶帶進來，而不是反過來。對先進場的機構而言，這是「先行者優勢」：愈早理解怎麼做，就愈能從中受益。
而當主流機構真的進場，故事的節奏也會變。代幣怎麼捕捉價值、股權怎麼分潤，兩條軌都得各自說得通；他的說法是，網路成長時兩邊都受益——鏈上使用量愈大，對代幣的需求愈高，同時也為公司本身產生更多手續費營收。
是機構把散戶帶進來，而不是反過來。如果你相信 RWA 會是接下來最大的敘事，那就該為機構而建。
這不是投資建議。文中的估值、募資與代幣化目標數字，都是受訪者在訪談中陳述的公司說法與目標，請自行查證。
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這頁整理自 When Shift Happens 的 Drops 系列訪問 Real Finance 共同創辦人暨營運長 Valentin Dimitrov 的影片。原始對話保留更多關於創業歷程、技術選型、合規結構、代幣經濟與機構合作的細節。（此為該頻道標註的贊助集數。）
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